更名后，华夏音像不仅成功登陆资本市场，而且也受到资本市场的热切追捧。

去年九月，华夏影业向香港联合交易所提交了一份招股说明书。当时，华夏视听媒体仍被命名为"华夏视听媒体"。今年7月15日，华夏音像以"华夏视听教育"的名义在香港证券交易所成功登陆。股价在半个月内几乎翻了一番，首日上涨了58.71%。与当天上市的"大山教育"相比，大山教育在市场一开始就中断了，华夏视听教育无疑更受资本青睐。

在改名的背后，华夏音像教育讲述了什么样的故事？你为什么能打动投资者？

明星工厂"感动李嘉诚的儿子

更名两次反映了华夏音像的两大业务.

华夏音像教育是典型的双主营企业，主要经营影视制作和高等教育。2019年全年影视制作收入4.36亿元，占58.3%，高等教育收入3.12亿元，占41.7%。

在电影和电视制作方面，根据华夏视听教育的介绍，该公司自20多年前成立以来，已制作或合作制作了33部主题各异的电视剧，共1279集，其中包括"秃鹰的传说"、"神与半魔鬼的传说"、"雕塑骑士夫妇"和其他知名作品。华夏视听教育表示，从2018年到2019年上半年，该集团最畅销的电视剧排在全国第四位。

在教育层面，华夏视听教育主要经营南京传媒学院(原称中国传播大学南光学院)，提供本科教育。该课程涵盖50个专业，重点是媒体和表演艺术，2019/2020学年共有14300名本科生和研究生。华夏视听教育援引Frost Sullivan数据的话说，该公司目前有12697名学生主修媒体和艺术，使其成为中国第二大私立媒体和艺术高等教育提供者。

与其他双主业不同，中国的两大音像教育业务之间有着密切的内在联系。影视制作与高等教育相结合，使华夏视听教育形成了独特的"前店后厂"模式，目标具有很强的稀缺性。

这个"明星工厂"的故事确实很吸引人，群星制作的想象力和无线电视艺术家培训课程非常相似，后者训练了周润发、刘德华、郑益健、谷天乐等影视巨星。

也许这就是华夏视听教育引入四大基石投资者的原因。它们是高地皮耶斯有限公司(HighlandPinesLimited)、雪湖基金(斯诺湖资本)、GSCFund(香港)和海洋智慧有限公司(归李继培所有)。

据报道，海洋智慧是李嘉诚之子李查凯间接拥有的，他被称为"小超人"。在中国音像教育上市时，海洋智慧出资250万美元认购625万股股票。李嘉诚家族在香港上市，使得华夏音像教育迅速受到资本的追捧；股价的变化也清楚地反映了这一点。

穿眼豆瓣低分数

虽然故事很美，但核心问题是华夏音像教育能否成功地解释这个故事。

中国视听教育的最大不确定性在于电影和电视层面。以2019年发行的新版"天剑"和"龙剑"为例，它的得分只有5.8分；2017年和2018年发行的主要作品"神的浪漫"和"凤凰"在豆瓣上的得分甚至不到4分。

广播电视艺术家培训课程成功的关键在于在黄金时代的香港电影媒体市场不断引进优秀作品，目前华夏音像教育的舞台和环境比较复杂，很难成为明星，即使模式奏效，恐怕真正的效果也会被打上问号。

事实上，华夏影视业在过去的发展中，影视水平的不确定性是非常明显的。2018年，中国音像教育影视制作收入仅为4584万元，比2017年减少了近70%。这也使得中国的音像教育表现不确定，可能存在明显的"规模年"现象。

作为两大产业之一，影视制作规模将对公司业绩产生不同程度的影响，但也会给公司业绩带来不确定性。这或许可以解释为什么华夏音像将其名称从"媒体"改为"教育"，后者的现金流显然更稳定，毛利率更高。

不可阻挡的隐忧

在教育层面，华夏电化教育的注册学生总数在过去四年里持续增加，从20162017年的12468人增加到今天的14256人--四年来增加了1788人。但需要看到的是，学生人数的增加有两个关键因素。

一方面，南京传媒学院隶属于华夏音像教育学院，前身是中国传播大学南光学院，在该行业享有很高的声誉。但南京传媒学院于209年终止了与中国传播大学的合作，并计划于2021年更名。随着中国传播大学"金色招牌"的流失，华夏音像教育能否继续吸引学生，存在很大的不确定性。

另一方面，中国视听教育的学费在过去四年里基本保持不变，学费从14000元到18000元不等。与业内其他院校相比，这类收费接近公立学院和大学的收费水平。以营利为目的的私立媒体艺术学校，学费一般高达40到6万元.好的一面是，华夏音像教育在脱离中国传媒大学后，对其高等教育业务具有更灵活的定价能力，可以进一步提高学费水平，增加收入。但从"硬币的另一面"看，"中国交通大学附属学院+低学费"的双重吸引力可能消失，南京传媒学院未来的业务发展可能面临挑战。

在交流会议上，华夏视听教育表示，希望在未来四、五年内能接触到三万名学生。然而，这是对华夏音像教育在下一届影视制作、明星制作成就等方面的重大考验。一旦长时间无法创作主题作品，就不能给新人足够的成名机会，这对华夏音像教育的影响是可以想象的。

除了双主业外，华夏音像教育也在努力进一步完善产业链。在交流会议上，华夏视听教育表示，公司将重点关注媒体艺术培训部门.在6至16岁之间，包括中国戏剧、英语戏剧、舞台戏剧等，从儿童到中小学、高中到大学艺术考试的准备都有不同的布局。但是，一方面，这部分业务暂时没有给收入带来实质性的贡献；另一方面，素质教育的轨道竞争激烈，华夏音像教育能否成功突破和建设第三极收入，还需要时间来检验。

在疫情下，电影院的关闭和停课对中国的视听教育产生了影响。但即便如此，华夏的视听教育仍然受到资本市场的追捧。明星工厂"的故事潜力很大，目前在资本市场上是一个非常稀缺的主题。然而，要成功地讲述这个故事，我们需要强有力的影视制作支持，但也需要重大的成果，华夏音像教育还有很长的路要走。