8月11日，央行公布了7月份的金融数据，7月份新增人民币贷款9927亿元，低于1.2万亿元的预期，广义货币供应量增长10.7%，也有所回落。数据公布后，市场担心下半年货币政策收紧，导致股市从11日日内交易的涨跌转为下跌，十二号盘中交易一度大幅下跌。

笔者认为，中央银行的货币政策对股市走势非常重要，但我们不仅可以看信贷数据的结果，还可以关注其结构。从结构分析来看，7月份信贷增长的部分主要是短期项目，如票据融资，这与央行主动退出由疫情引发的暂时性货币政策操作有关。来自企业和居民的中长期贷款继续快速增长.

与货币政策的定量指标相比，股市对价格指标更为敏感。近期股市活动与市场无风险回报率的持续下降直接相关。

一般来说，中国金融市场的无风险回报率可以被国债收益率所取代，但对于不同的投资者群体，他们的无风险回报率是不同的。对于低收入人士来说，很难参与债券交易或购买银行理财产品。定期存款或余额宝的回报率是他们的无风险回报率；对于中等收入者来说，他们的无风险回报率可以被银行理财产品的回报率所取代；对于拥有大量资本的人来说，信托产品的回报率是他们的无风险回报率。

2018年实施新的资本管理规则后，信托和银行财务管理的僵化支付被打破，信托产品和银行金融产品成为风险资产，使各类人的无风险回报率开始趋同。自2018年4月新"资本管理条例"颁布实施以来，信托基金逐渐打破了交易所，不再是居民心理中无风险收益率的锚定点。随着对银行产品资本管理新规定的进一步深化，净资产产品的数量也在增加，突破了最近的交易所已经走到了银行财务管理的这一环节。

在实施新的资产管理条例之前，理财产品主要采用摊销成本法计算资产净值，以及理财产品(债券、票据、非标准固定资产)的基础资产。"当市场利率波动时，资产价值的变化不会影响产品的净值，理财产品不会低于面值。新的资产管理规则出台后，财富管理产品的净资产管理将启动。当市场收益率(利率)发生变化时，标的固定资产的价值变化将直接反映在理财产品的净值和收益率上。