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在欧洲和美国的流动性的帮助下，中国公司正迎来一个向海外发行债券的好时机。

自2020年以来，以美元、欧元和日元计价的亚洲G3债券已发行2094亿美元，其中1361亿美元(占总额的65%)来自中国发行人。虽然3、4月份疫情在海外蔓延，但美元债券发行量较上年同期有所下降，但中国企业发行的海外债务已完全恢复到去年5月以来的同期水平，7月份的发行量超过了去年同期。"德意志银行(DeutscheBank)中国债券资本市场主管方忠瑞在接受"证券时报"(SecuritiesTimes)采访时表示。

发行成本在近三年内创新低

根据联合信贷统计数据，从每月情况来看，由于美国3月底爆发严重的市场恐慌，4月份中国美元债券市场迅速降温，发行规模大幅缩减至50.57亿美元。但随着美联储的大力救助和美国经济的逐步恢复，中国债券发行量在5月和6月逐渐恢复，分别上升至72.59亿美元和270.9亿美元。

中国发行美元债券后的快速复苏未能达到预期，主要原因是在全球流动性宽松的情况下发行债券的成本不断下降。"方忠瑞表示，5月份以来，中国美元债券市场开始大幅回升，3、4月份暂时搁置的发行计划基本恢复。在这一流行病在全球蔓延之后，美联储(Fed)采取了大幅降息和经济刺激措施，为市场提供更大的流动性支持。美国国债收益率一再触及新低，企业发行溢价和绝对发行成本也已降至低位。目前，中国发行美元债券的成本在近几年达到了一个新的低点，吸引了更多的中国企业发行。与此同时，由于发行成本较低，中国发行人迄今更倾向于大型长期美元债券。

低利率环境对发行高信用级债券的好处尤为明显。例如，6月底，中国建设银行(CCB)发行了20亿美元的二级资本债券，为期10年，利率为2.45%，这是中国银行发行资本工具成本最低的一次，也是全球银行发行的第三次合规次级资本的最低息票。7月30日，国家电网发行了14.5亿美元和16亿欧元的双重货币海外债券。其中，美元债券的5年和10年利率分别只有1.138%和1.769%，而欧元债券的6年和12年利率分别只有0.797%和1.303%。

除了海外市场的流动性环境有利于美元债券的发行外，"联合信贷研究报"还认为，人民币兑美元汇率波动的稳定将有助于降低汇率风险，并提高许多潜在的中国美元债券发行者的发行意愿。"与此同时，今年3月，国家外汇管理局将全面跨境融资的宏观审慎调整系数从1提高到1.25，使企业借入外债的空间从原来净资产的两倍增加到原来的2.5倍，建立了绿色外汇政策渠道，企业可以在线申请外债登记等。这些措施促进了中国美元债券的发行。4月份跌至谷底后，人民币债券市场迅速复苏。

投资者热火朝天

一方面，中国企业抓住了低利率的发行窗口，另一方面，海外投资者对中国美元债券的投资热情也在反弹，目前的中国美元债券表现出供求两方面的态势。

认购倍数或认购单通常反映投资者对债券的认知度。自7月以来，中国美元债券的认购倍数大多超过三倍，有些甚至高达10倍。

方忠瑞说，在投资级债券上，中国投资者的发行者越大，溢价越低，这反映了海外投资者参与的热情。在高收益债券中，住房发行者所占比重相对较高，但也受到了海外投资者的青睐。由于投资者认为，在中国美元债券市场上，私营部门的住房发行人资格相对较好，相关的投资指数也已恢复到流行前的水平。今年，受疫情对经济的影响和国际油价的剧烈波动，中国私营企业发行的美元债券大幅下降，投资者也相对谨慎。尽管如此，机会仍然存在。

第三季度市场热度仍然很高

展望下半年中国企业的海外债券发行环境，预计在欧美货币政策短期内难以收紧的背景下，中国企业将继续保持强劲的供求态势。

国盛证券固定收益分析师杨业伟表示，下半年中国美元债券市场整体环境有所改善。金融方面，为缓解美国经济下行压力不断加大，美联储3月以来密集出台货币政策，使用多种货币工具。国内基本面方面，随着国内疫情逐步控制，复工生产有序进行，预计下半年经济增速将明显好于上半年预计今年下半年货币宽松仍将持续，直至经济基本恢复到正常水平。 市场情绪方面，标普500波动性指数(VIX)在疫情期间一度飙升后已回落至3月初水平，市场情绪有所缓和。 全球流动性宽松，风险情绪上升和国内基本面将驱动下半年中国美元债券利差收窄。

方忠瑞表示，中国美元债券的投资者结构中，近30%是海外基金管理公司等外国基金管理公司，它们在新兴市场的投资往往受到地缘政治风险和金融市场紧急情况的影响，因此，在判断人民币债券市场的微小变化时，将更加关注海外基金公司的资金流动。自5月以来，海外基金一直大举投资新兴市场，8月份一直在观望下滑。基金公司不大可能进行大规模投资头寸和投资策略调整，但预计第三季度后将逐步跟进。

在欧洲刺激计划和美联储短期宽松货币政策环境的影响下，国际投资者对第三季度的投资环境更加乐观，海外资金仍将有更大的配置需求。然而，到了第四季度，随着美国大选白热化，不确定性加大，很难判断市场趋势。方重说："瑞。

联合信贷研究新闻预计，如果全球宏观经济方面在今年下半年保持稳定，预计中国美元债券(尤其是金融业)的投资级债券发行规模将继续与去年同期相比有所回升。在美元债券市场复苏和政策支持等因素的支持下，今年下半年中国美元债券高收益部门的发行规模预计将微乎其微，高收益债券的市场融资意愿也可能微乎其微。