主持人孙华：7月30日，中国证监会召开2020年系统年中工作会议和警示教育会议(视频)，总结上半年工作，分析形势，落实党中央、国务院工作安排，安排下半年重点工作。今天，本报对证券集体行动、退市机制和规则等关键内容作了解读，加强了跨境监管合作，有利于读者。

我们的记者吴晓璐

贯彻"零容忍"的要求，打击资本市场上的违法犯罪行为。做好证券集体诉讼制度的实施工作。"7月30日，中国证券监督管理委员会(证监会)在2020年系统年中工作会议上提出建议。

7月31日，最高人民法院、证券监督管理委员会和中国证券交易所中小投资者服务中心分别发布了"证券纠纷代表诉讼若干问题的规定"(简称"司法解释")、"关于做好投资者保护机构参与证券纠纷特别代表诉讼工作的通知"和"中国证券中小投资者服务中心特别代表诉讼业务规则"，标志着中国特色证券集体诉讼制度的正式启动。此前，一些市场参与者预计，今年可能会出现针对证券提起集体诉讼的案例。

一些市场人士认为，中国特色证券集体诉讼制度(即特别代表诉讼)的落地，大大降低了保障投资者权益的成本，提高了维权效率，将增强我国广大中小投资者的维权能力。此外，由于集体诉讼请求权高，也增加了违法行为的成本，加大了对违法违规行为的威慑力度，促进了上市公司和其他资本市场主体的合规运作，为注册制度改革提供了保障，为资本市场创造了良好的投融资环境。

低成本有效保护权利

在保护投资者方面迈出了一大步。

对我们来说，集体诉讼大大降低了维权门槛，增加了维权的便利性，增加了违反者的违法成本，这是保护投资者的一大进步。看到有中国特色的集体诉讼落地的消息后，上海一名机构投资者的合伙人告诉"证券日报"。

如果在此之前，在决定是否提起诉讼之前，可以考虑资本捍卫权利的时间和成本。但是，如果保险机构作为代表对罪犯提起集体诉讼，则应加入集体诉讼。合伙人说。

尽管他们是机构投资者，但上述合伙人的考虑也代表了绝大多数中国投资者的想法。当诉讼成本高于诉讼收入时，他们将选择放弃对权利的保护。根据中国证券登记及结算有限公司(China Securities Registry and Clearing Co.Ltd.)的数据，截至今年6月底，A股投资者已达到1.67亿人。其中95%是中小型投资者。

在证券市场违法行为发生后，大多数投资者遭受了有限的损失，甚至不排除部分投资者受到少量损害，但在同样的违规行为中，受害投资者的数量很大，即他们具有‘小’+‘多数’的特点。"清华大学法学院教授唐鑫告诉"证券日报"，由于程序繁琐，考虑到维权的成本和效益，许多中小投资者不会选择起诉，认为不值得起诉，因此，法律的实施者不会受到应有的惩罚。

然而，在中国特色证券集体诉讼落地后，提供‘公共产品’等于证券市场和上市公司的治理，大大降低了维护投资者权益的成本，帮助中小投资者赢得应有的赔偿，并能促进小诉讼的大幅增加。"在大量起诉的情况下，对肇事者的起诉数量也将相对较大。唐鑫说，总的说来，它不仅保护投资者，而且惩罚罪犯，这反过来又对其他市场主体起到威慑作用，并"阻止"其他类似的违法行为。

他说："在集体诉讼中，保障投资者权益的成本非常低，包括时间和金钱的成本。司法解释建议减少维权成本，方便投资者提起和参与诉讼。人民法院对未要求赔偿的被告人，应当支持合理的公示费、预告费、律师费和其他费用，人民法院应当予以支持(特别代表的诉讼也应当申请)；特别代表不得预缴案件受理费；投资者保护机构作为诉讼代表人申请财产保全的，人民法院不得要求担保等。

唐鑫说，信息技术的优势也是具有中国特色的集体诉讼的亮点。法院发出通知，利用中国结算和上海、深圳交易所等登记信息，可以非常有效地确定合适的投资者，包括后续文件的送达和一系列程序，在集体诉讼中，信息技术的运用，中国已经走在世界前列。

信息化建设的关键是提高代表人诉讼的效率。在未来，我们可以进一步推广智能诉讼，实现网上备案、在线审判、在线判决和网上执行。中国人民大学法学院教授刘俊海告诉"证券日报"。

护送登记制度改革

优化资本市场生态环境

唐鑫说，这样做有两大好处，一是在特别代表诉讼中，有明确的组织承担代表的责任，即保险机构；二是防止一些国家集体诉讼中的诉讼滥用。美国一般是原告律师提起集体诉讼，市场化的作用可能会导致过度激励律师，促进不分青红皂白的诉讼的出现，进而影响合规上市公司的正常运作。"。

就资本市场而言，唐鑫认为引入司法解释具有重要的三个方面的意义。首先，建立了多元化、立体的投资者保护体系.事实证明，资本市场对投资者的保护是不够的，尤其是以诉讼为核心的多元化纠纷解决机制并不十分活跃。希望通过代表人诉讼，特别是普通代表人诉讼，使证券诉讼活动活跃起来。二是加大对上市公司、控股股东、董江澳等中介机构从事违法行为的威慑力度。第三，符合资本市场登记制度改革的要求。在登记制度下，信息披露作为登记制度的一个关键环节，需要严格做到真实、准确、完整，因此我们必须把重点放在促进违法行为的法律责任上，以保证登记制度的高质量运行。

对于那些严重损害投资者权益的人来说，害群之马不仅应该因为失去自己的财产而受到惩罚，而且还应该让他失去自己的财产。证券监督管理委员会首席律师焦金红说，证券集体诉讼制度将大大增加违法成本，使违法者不值损失，使其不敢违法，从而有效遏制和减少资本市场中违法犯罪行为的发生。

此外，司法解释规定，证券集体诉讼主要适用于证券市场虚假陈述、内幕交易、市场操纵等案件。然而，北京大学法学院教授彭冰表示，司法解释只解决了程序上的障碍。2003年，最高人民法院颁布了"证券市场虚假陈述民事赔偿案件审理规定"，仅解决了虚假陈述案件的实质问题，内幕交易和市场操纵案件中还存在着物理障碍。因此，"革命尚未成功，最高法院仍需继续努力。"。