我们认为公司作为国内无人机行业龙头，受益于军用需求的拉动，有望进入快速发展期。预计公司2020/21/22年净利润分别为4亿、5.5亿和7.6亿，对应PE分别为48X、34X和25X。维持公司“买入”评级。

▍无人机订单创历史新高，全年需求高景气。

根据公司官方公众号内容，“2020年对彩虹公司来说是不平凡的一年，今年彩虹公司面临数个项目的履约交付任务，生产交付需求再创新高，需生产交付的飞机总数量几乎是公司成立以来所有年份无人机生产数量之最，是过去一年生产无人机数量的数倍之多”。文章表明，公司全年订单饱满，业务景气度较高。我们认为公司作为国内无人机行业龙头，未来将受益于无人机军用和民用需求的快速拉动。

▍应用领域多元化，无人机市场前景广阔。

目前无人机的应用场景正在日益丰富，根据德国市场调研公司Drone Industry Insights预测，全球无人机市场将从2018年的141亿美元增长到2024年的431亿美元，年复合增长率20.5％。在军用领域，美军仍处于世界领先水平，目前共装备接近1000架无人机，且在各军种均有较大规模部署，相比之下我军无人机无论在结构还是数量均相对落后。2015年美国军用无人机预算达到了50亿美元，占当年军费预算的0.8%左右。若我国军费维持在7.5%，十年内无人机预算占比达到美国目前水平，可以估算出我国未来10年军用无人机市场空间千亿元以上。

▍国内唯一兼具整机和导弹研制能力的单位。

公司在国内无人机市场中处于第一梯队，其“彩虹”系列无人机以察打一体为特色，并且凭借较高的性价比，成为我国型谱最齐全、批量出口最早和出口量最大的无人机系列，近十年累计销售额处于全球第三。同时公司是国内唯一同时具备无人机和机载武器研制能力的单位，其射手系列空地导弹已配装彩虹-4、彩虹-5等无人机形成察打型主力装备。公司目前彩虹无人机年总产能已达到300架，后续若国际订单增长或产品转销国内军兵种，公司有望凭借充足产能提升核心竞争力。

▍风险因素：

无人机需求不及预期、COVID-19疫情影响供货商供货进度。

▍投资建议：

我们认为公司作为国内无人机行业龙头，受益于军用需求的拉动，有望进入快速发展期。预计公司2020/21/22年净利润分别为4亿、5.5亿和7.6亿，对应PE分别为48X、34X和25X。维持公司“买入”评级。